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东兴基金市场点评（2023/09/25-2023/10/08）

日期：2023-10-09

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每东小兴周报

Part1 A股周度表现

上周A股继续震荡调整。具体来看上周主要指数持续调整，上证综指上周下跌0.47%，深证成指下跌0.68%、沪深300下跌1.32%、创业板指下跌0.47%，仅科创50指数上涨0.56%。两市周度成交额2.82万亿，日均成交0.7万亿元，日均成交额较上周有所增加。上周北向资金继续大幅流出175亿元，其中沪股通流出80.9亿元，深股通流出94亿元，上周短期企稳之后又大幅流出。上周申万一级31个行业仅有9个行业录得正收益，医药生物、机械设备、电力设备、环保、传媒板块领涨，而非银金融板块跌幅最大，一周下跌3.14%。。

Part2 大势研判

上周A股继续持续调整。近期政策密集出台，不但体现出稳经济的坚定决心，而且显示出了政策层面的切实性和可行性，有利于经济预期的信心修复，经济底已经临近。8月社融、信贷、工业增加值、投资和社零等指标均好于预期，积极信号开始逐步显现。9月15日央行降准25BP，进一步释放长期资金支持实体经济，政策方面则继续发力，央行呵护流动性环境的意图明显。8月份规模以上工业企业利润同比增长17.2%，是自去年下半年14个月以来工业企业当月利润首次实现正增长，好于预期。1-8月国有企业利润总额同步增长4.3%，保持稳步定增长。但在基本面好转与市场的低迷之间形成了较大反差。背后原因，主要是美国经济非常具有韧性，虽然美联储9月份没有继续加息，但美元指数在经济数据超预期下维持强势；国内经济虽有好转，往后看，A股风险偏好的实质性破冰可能仍需时间等待，但信心可能会慢慢归来，期待节后行情。一方面，关注海外货币政策的走向，如果美国就业数据开始出现明确拐点，则美元指数有望趋势性回落，缓解人民币压力，并为国内政策进一步腾挪提供了空间。另一方面，随着政策的落地与效果的不断积累，经济数据如果有实质性上行趋势，则传统顺周期板块有望得到资金青睐，引领市场反弹。同时，关注华为在技术和产品上的突破与变革，为相关产业带来增量空间，我们认为未来一段时间顺周期行业及科技股有可能成为市场的热点。

Part3 策略观点

核心观点：经济基本面与政策面继续改善，期待节后行情

上周A股继续震荡调整，经过上周的反弹之后，上周市场有所调整，但日均成交量有所放大，节前市场资金仍比较紧张，市场人气并不高，国庆长假节前效应比较明显，但持续的下跌带来的是估值更低，价值更加明显。从7月24日政治局会议以来，提振经济、房地产、资本市场等政策密集出台，决策层面对经济复苏实施一揽子有效措施， 8月份从工业生产和消费的数据来看，经济底已经临近，回暖速度超出市场预期。8月份规模以上工业企业利润同比增长17.2%，是自去年下半年14个月以来工业企业当月利润首次实现正增长，好于市场预期。库存周期也接近底部，库存周期对经济的影响也逐步接近尾声。在经济已经触底平稳的情况下，市场持续下跌只是惯性的，但也许是不合理的，估值持续下降带来的是更多的投资价值。在大盘相对低迷的过程中，我们也看到市场仍有亮点，那就是华为概念股，在各方面打压下，华为顶住各种压力，继续研发，目前进入了研发结果的持续发布期，华为最近给我们带来的机遇不仅仅只是芯片设计，在光刻机，算力、汽车、人工智能等不少方面都会有颠覆性变化，这种变化有可能会产生积极的板块效应。

展望未来，美国加息已经进入尾声，国内经济触底反弹，中国人民银行货币政策委员会重提加大逆周期调节，我们认为未来仍有降息或降准预期，政策对经济、资本市场、房地产市场的呵护仍值得期待，特殊再融资债券重启，化解地方政府债务也持续推进。国内技术进步明显，特别是华为带来的生态建设也可能带来量变到质变的积累，给经济带来新的动力，也可能给资本市场注入新的动力。A股风险偏好的实质性改善可能还需要海外市场的配合，如果美国就业数据开始出现明确拐点，则美元指数有望趋势性回落，缓解人民币压力，并为国内政策进一步腾挪提供了空间。另一方面，随着政策的落地与效果的不断积累，经济数据如果有实质性上行趋势，则传统顺周期板块有望得到资金青睐，引领市场反弹。同时，关注华为在技术和产品上的突破与变革，为相关产业带来增量空间。我们认为未来一段时间顺周期行业及科技股有可能成为市场的热点。

END（净值更新于9.28）

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【风险提示】

政策落空风险，美国通胀继续超预期上行风险。

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